Mercor acusa a Sequoia de vender la misma equity a dos precios distintos

El timing de la denuncia no es inocente. Con OpenAI y Anthropic compitiendo por salir a bolsa, los inversores early-stage buscan liquidez y los fondos necesitan mostrar múltiplos atractivos en sus reportes. El dual pricing es una forma de inflar el IRR reportado a LPs sin cambiar los términos reales con los founders. Es legal, pero erosiona la confianza en un momento en que los VCs de IA ya enfrentan escepticismo por valuaciones desconectadas de fundamentals.

La pregunta de fondo es si esta práctica es endémica o un caso aislado. Si Sequoia lo hace, es probable que otros top-tier funds también. Y si los LPs empiezan a exigir auditorías de valuación independientes, el costo operativo de los fondos sube y los retornos netos bajan. En un mercado donde los exits de IA todavía no prueban que los múltiplos eran justificados, cualquier fricción adicional en la cadena de capital es un riesgo sistémico.

Para los founders, la lección es clara: la valuación headline no es la única métrica relevante. Importa también quién más está en la cap table, a qué precio real entraron, y qué incentivos tienen para presionar por un exit prematuro o para bloquear rondas futuras si los términos no les convienen.